中新經(jīng)緯4月10日電 題：從地區(qū)社會融資規(guī)�？磪^(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展

　　作者 盛松成 中歐國際工商學院經(jīng)濟學與金融學教授

　　2025年《政府工作報告》指出要“實施適度寬松的貨幣政策，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。

　　社會融資規(guī)模是一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金額，已成為衡量資金松緊程度、展示融資結(jié)構(gòu)的重要指標。每月中上旬人民銀行發(fā)布的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)都會受到社會各界的高度關(guān)注，有時對其重視程度甚至超過M2(廣義貨幣供應量)。除了決策層面、資本市場等，社會融資規(guī)模指標在學術(shù)方面的應用也越來越普遍。

　　社會融資規(guī)模蘊含著豐富的區(qū)域結(jié)構(gòu)特征

　　社會融資規(guī)模所具備的區(qū)域結(jié)構(gòu)屬性使其成為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的重要金融指標。M2很難統(tǒng)計其區(qū)域結(jié)構(gòu)，而社會融資規(guī)模能夠多維度刻畫經(jīng)濟全貌。例如，通常無法知道M2有多少留在北京，多少留在上海，而社會融資規(guī)模指標具有豐富的結(jié)構(gòu)特征，提供了地域結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)等信息，能夠觀察到分地區(qū)、分融資方式的各類資金支持，在結(jié)構(gòu)上優(yōu)于M2。

　　我國經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域特征明顯，區(qū)域差距在一定程度上制約整體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，而金融作為實體經(jīng)濟的“活水”對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要。從2014年起中國人民銀行開始按季發(fā)布各地區(qū)的社會融資規(guī)模增量數(shù)據(jù)，已形成31個省份連續(xù)11年的季度社會融資規(guī)模增量數(shù)據(jù)，并且有新增人民幣貸款、外幣貸款、政府債券等細項。連續(xù)、豐富、多元的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)為分析我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢提供了金融數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，將其與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展指標相結(jié)合，可以分析地區(qū)社會融資規(guī)模與當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，也可以為考察社會融資規(guī)模與經(jīng)濟增長的關(guān)系提供區(qū)域?qū)用娴淖C據(jù)。這些豐富的結(jié)構(gòu)特征還可用于多維度交叉驗證，比如，政府部門不僅可以觀察到該地區(qū)社會融資規(guī)�？偭�，還可以觀察到直接融資、間接融資狀況，將當?shù)厝谫Y結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)融合分析等。

　　中西部地區(qū)社會融資規(guī)模在全國的占比上升

　　我國中西部地區(qū)社會融資規(guī)模在全國的占比波動上升。從增量數(shù)據(jù)來看，2024年我國四大區(qū)域的社會融資規(guī)模增量在全國的占比分別是：東部55.2%、中部27.0%、西部16.6%、東北1.2%。拉長時間來看，過去十年，中西部地區(qū)社會融資規(guī)模增量在全國的占比從2015年的38.6%增至2024年的43.6%，漲幅最為明顯；東部地區(qū)在全國的占比小幅波動，平均為57.3%；東北地區(qū)則從2015年的7.0%降至2024年的1.2%。

　　在中西部地區(qū)的社會融資規(guī)模增量中，政府債券融資占比偏高。近年來隨著地方政府債券融資規(guī)模的不斷擴大，中西部地區(qū)政府債券融資占其社會融資規(guī)模增量的比重從2019年的18.3%升至2024年的29.1%，成為中西部地區(qū)社會融資規(guī)模的重要組成部分。

　　此外，中西部地區(qū)社會融資規(guī)模增速高于東部地區(qū)。2020-2024年，東部地區(qū)社會融資規(guī)模增量的復合平均增速為2.4%，中西部地區(qū)社會融資規(guī)模增量的復合平均增速為5.2%。

　　因此，無論從社會融資規(guī)模增量的占比來看，還是從社會融資規(guī)模增量的增速來看，中西部地區(qū)的社會融資規(guī)模增量都呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

　　中西部地區(qū)社會融資規(guī)模與經(jīng)濟增長的協(xié)同效應

　　當中西部地區(qū)社會融資規(guī)模增量占比或增速上升時，意味著金融資源向中西部地區(qū)傾斜，金融體系對中西部地區(qū)的支持在增加。

　　觀察到中西部地區(qū)社會融資規(guī)模在全國的占比上升的同時，近年來中西部地區(qū)GDP在全國的占比也在上行。隨著2024年經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，我國經(jīng)濟增長的區(qū)域特征初現(xiàn)端倪。根據(jù)2024年季度名義GDP累計值計算，2024年我國四大區(qū)域的GDP在全國的占比分別是：東部52.4%、中部27.9%、西部14.9%、東北4.7%。拉長時間來看，我國中西部地區(qū)GDP在全國的占比呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，即從2015年40.4%增至2024年42.9%。2020-2024年，東部地區(qū)名義GDP的復合平均增速為6.6%，中西部地區(qū)名義GDP的復合平均增速為6.3%。

　　當前中西部地區(qū)社會融資規(guī)模與經(jīng)濟增長的協(xié)同效應，從供給側(cè)維度觀察，多層次政策疊加效應正在釋放，金融體系加大了對中西部地區(qū)實體經(jīng)濟的資金支持。

　　一是區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略深入推進。西部開發(fā)、中部崛起、東北振興與東部地區(qū)加快推進現(xiàn)代化戰(zhàn)略通過梯度銜接形成合力，特別是中西部地區(qū)通過深度融入新發(fā)展格局激活要素流通渠道，在承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和創(chuàng)新發(fā)展方面形成獨特優(yōu)勢，與其他區(qū)域重大發(fā)展戰(zhàn)略銜接的成效顯著。

　　二是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化。近年來金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效增強，金融機構(gòu)在結(jié)構(gòu)性貨幣政策、差異化考核機制等政策引導下不斷優(yōu)化金融服務，持續(xù)深化服務重心下沉，通過科技賦能的普惠金融模式觸達基層，顯著強化對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持。

　　三是信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。近年來銀行調(diào)整傳統(tǒng)業(yè)務重心，將服務實體經(jīng)濟的著力點從傳統(tǒng)房地產(chǎn)、地方融資平臺等領(lǐng)域向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，把更多的信貸資源投向先進制造、普惠小微、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域。這種信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整反映在區(qū)域?qū)用�，體現(xiàn)為對中西部地區(qū)特色產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的適配性增強，將金融資源配置效率與中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級更緊密地結(jié)合。2020-2024年，在新增人民幣貸款中，中西部地區(qū)在全國的占比從37.7%上升至41.8%。

　　從需求側(cè)維度觀察，中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展催生的資金需求與我國社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)較好地適配。

　　一方面，中西部地區(qū)原先金融資源相對有限，產(chǎn)業(yè)升級對金融資源的需求加大。在全球供應鏈重塑和我國產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的背景下，中西部地區(qū)的區(qū)位、自然資源、勞動力成本等優(yōu)勢日益凸顯。中部地區(qū)有序承接東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈延展形成的轉(zhuǎn)移需求，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，形成產(chǎn)業(yè)鏈集群。無論是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)還是產(chǎn)業(yè)鏈集群配套體系的完善，都需要大量固定資產(chǎn)投入，比如設(shè)備、廠房、道路等，從而產(chǎn)生較大的融資需求。

　　另一方面，金融業(yè)堅持需求導向，我國以銀行信貸、政府債券融資為主的社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)對重資產(chǎn)投資的支持作用彰顯。以貸款、政府債券融資為主的社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)在服務重資產(chǎn)投資方面具有優(yōu)勢，能夠適應制造業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等大規(guī)模、中長期資金需要，有效匹配中西部地區(qū)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化加速階段的融資需求。實證檢驗顯示，在固定效應模型中加入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因素后，發(fā)現(xiàn)第二產(chǎn)業(yè)在GDP中占比增加會提升社會融資規(guī)模對名義經(jīng)濟增速的貢獻度。也就是說，在第二產(chǎn)業(yè)占比較高的省份，同等規(guī)模的社會融資規(guī)模增量能帶動更高的名義產(chǎn)出。

　　優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的建議

　　基于當前我國社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)特征及其與經(jīng)濟增長的關(guān)系，筆者提出幾點建議。

　　一是優(yōu)化區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的適配性改革。在我國產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移背景下，以銀行信貸、政府債券融資為主的融資體系加大對中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的支持，能夠更好地服務中西部地區(qū)經(jīng)濟增長。相應地，金融體系要重視產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移所對應的金融資源再配置效應，充分發(fā)揮間接融資、政府債券融資對中西部地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)遷移的支持作用，比如將地方政府專項債與產(chǎn)業(yè)鏈集群培育相掛鉤等。

　　二是構(gòu)建功能互補的多層次融資體系。一方面，改革間接融資體系對科創(chuàng)領(lǐng)域的支持，例如在大數(shù)據(jù)、信息技術(shù)等賦能下增加對科技型企業(yè)的信貸投放，發(fā)展債券市場“科創(chuàng)板”等。另一方面，金融體系在服務東部地區(qū)培育新質(zhì)生產(chǎn)力過程中，要加強適應性改革，加快直接融資市場發(fā)展。深化資本市場改革，為科創(chuàng)型企業(yè)提供全生命周期金融服務，健全天使投資、風險資本、并購基金等多維度、全覆蓋融資體系，暢通投資退出渠道，助力構(gòu)建從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化的完整支持鏈條。

　　三是完善社會融資規(guī)模的監(jiān)測維度。社會融資規(guī)模指標具有天然的包容性特征，在設(shè)立之初就為未來可能的修訂留出了余地。隨著經(jīng)濟金融體系的發(fā)展變化，社會融資規(guī)模指標的修訂是正常的，但萬變不離其宗，其反映的是金融體系對實體經(jīng)濟的資金支持。建議嘗試將VC/PE投資、碳配額質(zhì)押等納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，使之成為金融服務我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的監(jiān)測指標。(中新經(jīng)緯APP)

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