滬深300指數(shù)“不香了” 基金投資密集錨定新基準(zhǔn)

　　證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬

　　3月21日，建信、廣發(fā)等公募機(jī)構(gòu)旗下多只基金公告更換業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。今年開(kāi)年以來(lái)，包括此前已有類(lèi)似舉動(dòng)的銀華、匯添富、交銀施羅德、浦銀安盛、鵬華、富國(guó)等公募機(jī)構(gòu)在內(nèi)，更換業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的基金數(shù)量約達(dá)80只。其中，有不少主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)放棄了滬深300等傳統(tǒng)寬基指數(shù)，轉(zhuǎn)向中證A500指數(shù)等新興指數(shù)，以及中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)、中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)等更能體現(xiàn)基金風(fēng)格的行業(yè)指數(shù)。

　　受訪人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者分析稱(chēng)，隨著上市公司數(shù)量增加、行業(yè)細(xì)分賽道越來(lái)越多以及市場(chǎng)行情風(fēng)格越來(lái)越多元化，傳統(tǒng)指數(shù)已不能體現(xiàn)基金投資特點(diǎn)，尋找新基準(zhǔn)是新一輪基金投資變革的重要體現(xiàn)。不過(guò)，主動(dòng)權(quán)益基金的投資變革，還需對(duì)基金投資范圍做出更具體的表述。目前，大部分基金的投資范圍設(shè)定過(guò)于寬泛，表述也比較模糊。

　　比較基準(zhǔn)作別滬深300指數(shù)

　　根據(jù)建信基金3月21日發(fā)布的公告，建信信息產(chǎn)業(yè)股票基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)生變更。原業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“85%×滬深300指數(shù)收益率+15%×中債總財(cái)富(總值)指數(shù)收益率”，調(diào)整后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)收益率×85%+15%×中債總財(cái)富(總值)指數(shù)收益率”。即在同等權(quán)重的情況下，用中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)收益率替代滬深300指數(shù)收益率。

　　這樣的情況并不少見(jiàn)。同樣是在3月21日，廣發(fā)基金公告稱(chēng)，廣發(fā)穩(wěn)健策略混合基金自3月24日起變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。原業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率×60%＋人民幣計(jì)價(jià)的恒生綜合指數(shù)收益率×15%+中證全債指數(shù)收益率×25%”，變更后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中證紅利指數(shù)收益率×60%＋中證港股通高股息投資指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)×15%+中證全債指數(shù)收益率×25%”。不難發(fā)現(xiàn)，該基金的基準(zhǔn)變化，是用中證紅利指數(shù)收益率和中證港股通高股息投資指數(shù)收益率，分別替換了滬深300指數(shù)收益率和人民幣計(jì)價(jià)的恒生綜合指數(shù)收益率。

　　此外，從3月17日起，方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力混合基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由“80%×滬深300指數(shù)收益率+20%×中證全債指數(shù)收益率”，變更為“中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)收益率×85%＋中證全債指數(shù)收益率×15%”，不僅將滬深300指數(shù)替換掉了，還將新基準(zhǔn)指數(shù)的比例提升了5個(gè)百分點(diǎn)。

　　除了主動(dòng)權(quán)益基金，發(fā)生基準(zhǔn)變更的還有債券基金。比如，根據(jù)天弘基金3月21日發(fā)布的公告，3月24日起天弘工盈三個(gè)月持有債基的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從“中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率×80%+銀行一年期定期存款利率(稅后)×20%”，變更為“中債綜合全價(jià)(1~3年)指數(shù)收益率×80%+銀行一年期定期存款利率(稅后)×20%”。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月21日，2025年以來(lái)變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金數(shù)量約有80只。除上述基金公司外，還有銀華基金、交銀施羅德基金、浦銀安盛基金、鵬華基金、富國(guó)基金等公募機(jī)構(gòu)也變更了一些基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　更好體現(xiàn)基金自身投資特點(diǎn)

　　“基金產(chǎn)品選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，一要考慮基金自身投資方向，二要考慮基準(zhǔn)自身特性，盡可能讓基準(zhǔn)能體現(xiàn)出基金自身投資特點(diǎn)。”華南一家公募的產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱(chēng)，在過(guò)往幾年里，包括基金公司在內(nèi)的大多數(shù)市場(chǎng)主體，對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的關(guān)注點(diǎn)主要側(cè)重于基金的絕對(duì)回報(bào)，即“是否賺錢(qián)”，但對(duì)基金“是否跑贏基準(zhǔn)”這一點(diǎn)關(guān)注不夠，因?yàn)閮糁当旧淼牟▌?dòng)會(huì)更直觀。

　　該公募產(chǎn)品人士還提到，基金公司早期進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，普遍會(huì)采用滬深300等寬基指數(shù)。不過(guò)，隨著上市公司數(shù)量增加、行業(yè)細(xì)分賽道越來(lái)越多以及市場(chǎng)行情風(fēng)格越來(lái)越多元化，滬深300等傳統(tǒng)指數(shù)看似具有普遍實(shí)用性，某種程度上卻是千篇一律，已不能體現(xiàn)出基金投資特點(diǎn)。如果具有更合適的指數(shù)，可以考慮更換業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　這種分析邏輯，和基金公司更換業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)的表述不謀而合。比如，建信基金在公告中表示，建信信息產(chǎn)業(yè)股票基金變更基準(zhǔn)，是為使其基準(zhǔn)更好反映基金的投資策略，能更科學(xué)、合理地評(píng)價(jià)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。針對(duì)方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力混合基金的基準(zhǔn)中以中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)替換滬深300指數(shù)，方正富邦基金稱(chēng)，中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)成份股選取自節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源汽車(chē)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，與科技創(chuàng)新企業(yè)領(lǐng)域大體一致，對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市公司總體走勢(shì)具有較強(qiáng)代表性，適合作為基金股票投資的比較基準(zhǔn)。

　　證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，個(gè)別基金產(chǎn)品在選擇新基準(zhǔn)指數(shù)時(shí)，往往瞄準(zhǔn)了最近“問(wèn)世”的新指數(shù)。以中證A500為例，平安策略回報(bào)混合基金和浦銀安盛ESG責(zé)任投資混合基金近期更換基準(zhǔn)時(shí)，選擇的均是中證A500指數(shù)，前者在新基準(zhǔn)中給予該指數(shù)的比例高達(dá)90%。

　　合理預(yù)期基金“掙什么錢(qián)”

　　一直以來(lái)，相對(duì)收益是公募基金投資的主流趨勢(shì)。相對(duì)收益的重要體現(xiàn)之一，就是基金業(yè)績(jī)要跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。新舊基準(zhǔn)不同，將會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等多方面產(chǎn)生影響。

　　上述業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)變更的基金中，有相當(dāng)一部分來(lái)自主動(dòng)權(quán)益基金。在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，尋找更為契合的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是基金公司精細(xì)化深耕主動(dòng)權(quán)益投資的一個(gè)體現(xiàn)。

　　“在過(guò)往幾年里，主動(dòng)權(quán)益基金有過(guò)高光時(shí)刻，也有過(guò)低谷期。無(wú)論是基金經(jīng)理還是基金投資者，他們很少關(guān)注基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。基金經(jīng)理關(guān)注的是業(yè)績(jī)排名，因?yàn)檫@與他們的考核、晉升掛鉤；投資者關(guān)注的是基金本身的凈值回報(bào)，因?yàn)檫@關(guān)系到自身盈虧。由于比較視角不一樣，主動(dòng)權(quán)益基金在過(guò)往幾年里也遭遇了褒貶不一的各自評(píng)價(jià)。”北京一家公募的內(nèi)部人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱(chēng)。

　　滬上一家公募的投資總監(jiān)對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，公募主動(dòng)管理基金可能會(huì)逐漸進(jìn)入一個(gè)新階段，就是不僅意識(shí)到了基金產(chǎn)品“掙的是什么錢(qián)”，還要對(duì)此有個(gè)合理的預(yù)期。一方面，基金公司的投資要在明確的投資契約約束下，遵循嚴(yán)格的投資紀(jì)律進(jìn)行，以修正過(guò)往押注某一個(gè)賽道而凈值大起大落的行為，盡可能在五年甚至十年維度創(chuàng)造超額收益；另一方面，基金投資者要對(duì)基金投資回報(bào)有合理的預(yù)期，基金投資不保證賺錢(qián)，也不能以是否賺錢(qián)為唯一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而是要看到基金產(chǎn)品背后的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

　　前述華南公募產(chǎn)品人士還提到，除了選擇更契合的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，主動(dòng)權(quán)益基金的投資變革還要對(duì)基金投資范圍做出更具體的表述。截至目前，市場(chǎng)上大部分基金的投資范圍設(shè)定過(guò)于寬泛，表述也比較模糊，名義上是行業(yè)主題基金但實(shí)際上可以無(wú)所不包。只有業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)而缺乏對(duì)應(yīng)的投資范圍，基金投資可能會(huì)滑向類(lèi)似“刻舟求劍”。