凌晨爆雷：美聯(lián)儲巨虧1.39萬億！金價，跌了！

　　作者 譚亞敏

　　美聯(lián)儲連續(xù)第二年出現(xiàn)大額虧損。

　　北京時間3月22日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布的2024年財務(wù)報表審計結(jié)果顯示，美聯(lián)儲2024年運營虧損高達776億美元，連續(xù)第二年出現(xiàn)大額虧損，2023年虧損額高達1145億美元，2023年和2024年共計虧損1921億美元(約合人民幣13908億元)。

　　有分析認為，美聯(lián)儲遭遇巨額虧損的主要原因是其在2020年和2021年疫情期間大力支持經(jīng)濟，以及在2022年和2023年為應(yīng)對高通脹而大幅加息，將基準利率從接近零上升到5.25%~5.5%的區(qū)間。

　　美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表中包括，國債和抵押貸款支持證券等資產(chǎn)，美聯(lián)儲像其他投資者一樣從中賺取收益。負債方面則包括銀行在美聯(lián)儲的存款，即所謂的“準備金”，美聯(lián)儲需為這些準備金支付利息。

　　自2022年起，美聯(lián)儲持續(xù)暴力加息，不斷提高對金融機構(gòu)支付的準備金利息。到該年9月，美聯(lián)儲支付的利息總額已超過其證券組合帶來的收益，因此美聯(lián)儲出現(xiàn)了巨額運營虧損。

　　不過，運營虧損不會導(dǎo)致美聯(lián)儲向美國財政部請求資金，也不會影響其日常運作。因為，盈利和賺取利息收入并非美聯(lián)儲的直接目標，而是其貨幣政策操作的副產(chǎn)品。美聯(lián)儲的目標是，保持穩(wěn)定且合適的通脹水平以及健康的勞動力市場。

　　作為自籌資金機構(gòu)，美聯(lián)儲不從國會領(lǐng)取預(yù)算。它通過證券收益支付所有運營支出，其余盈余則上繳美國財政部。2012年至2021年期間，美聯(lián)儲向財政部上繳超過8700億美元，其中2021年為1090億美元。

　　自2022年起，美聯(lián)儲設(shè)立了名為“遞延資產(chǎn)”的內(nèi)部賬戶。當不再虧損時，美聯(lián)儲會先用盈余償還該遞延資產(chǎn)，然后恢復(fù)以往將盈余上繳財政部的做法。

　　2022年前9個月，美聯(lián)儲向財政部上繳盈利760億美元。但從當年9月開始出現(xiàn)虧損，并于年底記錄了166億美元的遞延資產(chǎn)。該遞延資產(chǎn)在2023年為1330億美元，而2024年已增長至近2160億美元。

　　也有分析稱，美聯(lián)儲的賬面虧損，不會影響其實施貨幣政策的能力。

　　金價，跌了！

　　今年以來，一路高歌猛漲的黃金價格，多次刷新歷史紀錄。倫敦現(xiàn)貨黃金在3月20日盤中創(chuàng)出歷史新高3057.51美元/盎司；倫敦現(xiàn)貨白銀漲勢偏弱，但也于3月18日創(chuàng)出自去年11月份以來的新高34.237美元/盎司。不過，本周五倫敦現(xiàn)貨黃金價格大幅下挫，一度跌破3000美元/盎司關(guān)口，較歷史高位下跌逾50美元/盎司。

　　光大期貨貴金屬高級分析師展大鵬認為，黃金回調(diào)的三大核心原因，一是地緣政治風險降溫，自2025年3月以來烏克蘭危機出現(xiàn)階段性緩和跡象，市場對避險資產(chǎn)的需求短期減弱；二是美聯(lián)儲政策擾動，美國2月CPI同比降至2.8%，核心CPI回落至3.1%，通脹降溫使市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期產(chǎn)生分歧，盡管長期看美元信用問題支撐金價，但短期政策的不確定性導(dǎo)致市場大幅波動；三是技術(shù)面資金超買修正，黃金與美股比值突破歷史極值，且市場看多情緒過熱，容易觸發(fā)多頭獲利了結(jié)。

　　“美國與其他國家的貿(mào)易摩擦不斷，疊加財政赤字壓力加大使經(jīng)濟面臨衰退風險，美股自高位大幅回落，市場風險偏好降低，避險情緒驅(qū)使歐美機構(gòu)進一步增持黃金，黃金ETF持倉顯著上升，投機持倉同步增加使國際金價持續(xù)上漲，近期中東地區(qū)地緣沖突加劇，多重因素驅(qū)動國際金價突破3000美元/盎司關(guān)口，一度觸及3057美元/盎司，白銀在期現(xiàn)套利需求下供應(yīng)趨緊，價格跟隨黃金上漲且彈性更大�！睆V發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧說。

　　因部分投資者獲利了結(jié)，金價在創(chuàng)下歷史新高后出現(xiàn)回落。不過，不少機構(gòu)仍表示，看好這一避險資產(chǎn)后市表現(xiàn)。

　　金價高企的情況下，如何防范風險？展大鵬認為，從盤面來看，避免追高操作，市場波動率逐漸提高，容易出現(xiàn)急漲急跌行情。另外，投資者可以降低資產(chǎn)組合中黃金持有的比重，黃金年初以來呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢，至今年度漲幅已達15%，風險也會積聚。數(shù)據(jù)顯示，金銀與美股比值極端化時，資產(chǎn)再平衡需求顯著。最后，投資者也可以充分利用衍生工具，比如可以利用黃金期貨期權(quán)對沖金價下行風險。

　　“投資者追高需謹慎，建議觀察多頭資金流向?qū)ι蠞q動能的影響和地緣沖突的進展，前期大量交易商將黃金從倫敦運至紐約，COMEX期金庫存大增，目前持倉主要集中在4月合約而減倉速度慢于過去幾年，未來臨近交割可能對市場形成一定的沖擊�！比~倩寧說，操作上，若金價在3000美元/盎司上方企穩(wěn)則仍延續(xù)上行趨勢，否則有回調(diào)可能，建議逢低買入或用虛值看漲期權(quán)代替單邊多頭。

　　投資者該如何看待金價波動？展大鵬認為，長期視角需要宏觀敘事主導(dǎo)，美元信用削弱、地緣沖突長期化、逆全球化趨勢等因素構(gòu)成黃金的戰(zhàn)略配置價值。中期視角關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策演變和地緣政治風險，如美聯(lián)儲是否會在二季度重啟降息，以及烏克蘭危機能否在二季度順利結(jié)束等。短期關(guān)注技術(shù)面的指引，黃金突破3000美元/盎司后，較難預(yù)測向上的空間，戰(zhàn)略性和情緒性的看多資金支撐金價，但需警惕RSI超買信號。

　　“受到全球金融資產(chǎn)動蕩影響，大量資金流向黃金市場使金價延續(xù)強勢，不斷創(chuàng)歷史新高，投資者在配置資產(chǎn)時需要把握短線和長線的區(qū)別，短線交易需要制定嚴格的止盈止損策略，長線交易建議按照分批入場思路，在累積一定盈利后再加倉。”葉倩寧說。

　　展望后市，葉倩寧認為，貴金屬上漲的驅(qū)動仍來自美國關(guān)稅政策、避險需求和儲備配置需求，全球央行和包括歐美金融機構(gòu)持續(xù)購金的步伐支撐金價，當前在地緣風險驅(qū)動下，流動性偏緊使金價繼續(xù)沖高，年內(nèi)高點有望突破3200美元/盎司。美國經(jīng)濟下行中長期可能影響白銀價格，銀價在前高位附近面臨阻力。

　　“白銀有補漲潛力。從基本面來看，受光伏需求增長影響，全球白銀市場近4年均處于供小于求的格局，白銀正處于全球去庫存階段。此外，隨著金價不斷刷新歷史高位，恐高心理或?qū)е峦顿Y者將目光轉(zhuǎn)向白銀，金銀比高位向下修復(fù)的預(yù)期愈發(fā)強烈。因此白銀向上的彈性較大�！闭勾簌i說。

　　多家銀行提示貴金屬風險

　　3月21日，建設(shè)銀行在官網(wǎng)向投資者發(fā)布《關(guān)于近期貴金屬業(yè)務(wù)市場風險提示的公告》稱，“近期國內(nèi)外貴金屬價格波動加劇，市場風險提升。請您提高貴金屬業(yè)務(wù)的風險防范意識，合理控制倉位，及時關(guān)注持倉情況和保證金余額變化情況，理性投資”。

　　近日已有興業(yè)銀行、工商銀行等多家全國性商業(yè)銀行在官網(wǎng)提示過相關(guān)風險。此外，在3月18日，上海黃金交易所也在官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于做好近期市場風險控制工作的通知》，向各會員單位提示類似內(nèi)容，提醒“請各會員單位做好風險應(yīng)急預(yù)案，維護市場平穩(wěn)運行，提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資�！�

　　除了提示風險，多家銀行近日還上調(diào)積存金投資“門檻”。

　　積存金是指由金融機構(gòu)推出的一種黃金投資儲蓄產(chǎn)品，它將黃金投資與儲蓄存款相結(jié)合。相當于開設(shè)了一個黃金賬戶，按照固定金額或克重的黃金進行購買。等到賬戶累積了一定份額后，可按實時積存金價格進行出售變現(xiàn)，也可兌換成實物黃金。

　　3月18日，寧波銀行發(fā)布調(diào)整貴金屬積存金業(yè)務(wù)起購金額的公告，該行表示，由于近期國內(nèi)金價波動較大，根據(jù)中國人民銀行印發(fā)的《黃金積存業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該行自2025年3月19日將積存金起購金額由700元調(diào)整為800元，按重量起購克數(shù)維持1克不變。若購買金額不足800元，交易申請將無法成功提交。

　　隨著金價持續(xù)攀升，工行、農(nóng)行、中行、建行等國有大行，以及招行、中信銀行、興業(yè)銀行等股份行，近期均發(fā)布了積存金起購點調(diào)整公告，部分銀行為年內(nèi)第二次調(diào)整。