中新經(jīng)緯3月20日電 (羅琨 實(shí)習(xí)生 陳卓)2025年開年以來，券商密集發(fā)債“補(bǔ)血”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，47家券商合計(jì)在中國境內(nèi)發(fā)債合計(jì)2339.28億元，相比2024年同期上漲約2.3%。此外，還有多家券商近期密集拋出百億級(jí)規(guī)模發(fā)債計(jì)劃。

　　券商密集發(fā)債

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年開年至今，國泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券等券商在境內(nèi)已發(fā)行債券規(guī)模均在100億元以上。其中，廣發(fā)證券發(fā)行公司債券265.6億元，發(fā)行規(guī)模最大；銀河證券和國泰君安也均超過200億元。

　　根據(jù)上交所數(shù)據(jù)，開年以來，多家券商擬發(fā)債規(guī)模超過百億。其中，國泰君安證券擬發(fā)行600億元公司債券，華泰證券發(fā)行400億元短期公司債券，興業(yè)證券、東方證券均擬發(fā)行200億元公司證券，信達(dá)證券、南京證券、光大證券、國投證券等發(fā)債規(guī)模不低于100億元。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向中新經(jīng)緯表示，券商開年密集發(fā)債的現(xiàn)象是多重因素共同作用的結(jié)果：第一，業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求驅(qū)動(dòng)。隨著A股市場(chǎng)回暖，券商自營(yíng)投資、融資融券等重資本業(yè)務(wù)對(duì)流動(dòng)性需求顯著增加，發(fā)債主要用于支持業(yè)務(wù)擴(kuò)展。第二，前期市場(chǎng)利率持續(xù)走低，發(fā)債成本合意，促使券商主動(dòng)置換高息存量債務(wù)。第三，定增、配股等股權(quán)融資方式因稀釋股東權(quán)益、審批嚴(yán)格等原因，規(guī)模有所下降，發(fā)債成為更優(yōu)選擇。

　　在他看來，當(dāng)前低利率環(huán)境下，發(fā)債融資成本顯著低于股權(quán)融資，且流程更高效。此外，發(fā)債可避免股權(quán)稀釋，同時(shí)通過次級(jí)債、永續(xù)債等工具提升資本充足率，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。不過他也提醒稱，若市場(chǎng)利率反轉(zhuǎn)或經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，高負(fù)債可能加劇償債壓力，影響盈利能力，此外，若募集資金未有效用于業(yè)務(wù)創(chuàng)新，可能導(dǎo)致資本回報(bào)率下降。

　　一手還舊債，一手補(bǔ)流

　　根據(jù)募集說明書，多數(shù)券商將募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金、償還公司到期債權(quán)等用途。

　　例如，國泰君安證券擬將400億元擬用于償還到期/回售公司債券本金，100億元擬用于償還有息債務(wù)，100億元擬用于補(bǔ)充公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金；華泰證券擬將200億元募集資金用于償還公司債券本金，200億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金；興業(yè)證券擬將150億元募集資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，50億元擬用于償還到期公司債券。

　　明明指出，補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，短期可支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張(如財(cái)富管理、衍生品交易)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但若過度依賴短期融資支持長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，可能加劇期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)并降低利息負(fù)擔(dān)，但“借新還舊”模式可能掩蓋流動(dòng)性問題，長(zhǎng)期依賴或削弱資本內(nèi)生能力。

　　針對(duì)未來發(fā)債趨勢(shì)，他認(rèn)為，短期來看，由于當(dāng)前利率波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)發(fā)行有所放緩。頭部券商憑借信用優(yōu)勢(shì)繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)。中長(zhǎng)期來看，隨著利率中樞的回落，預(yù)計(jì)券商發(fā)債將保持增長(zhǎng)。

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