港股IPO潮涌 VC/PE退出通道加速暢通

　　申俊涵

　　過去幾年，由于企業(yè)上市后估值偏低、市場缺乏流動性等因素，不少投資人對港股上市抱有偏見。今年以來，市場風(fēng)向正逐漸轉(zhuǎn)變。

　　3月3日，蜜雪冰城在港交所主板掛牌上市。上市前，蜜雪冰城以5324倍的融資認購倍數(shù)、1.84萬億港元的認購金額招股結(jié)束，刷新港股市場新股認購紀錄，成為“凍資王”。上市后，蜜雪冰城表現(xiàn)強勁。截至3月13日收盤，蜜雪冰城市值已經(jīng)接近1500億港元，遠遠超過奈雪的茶、茶百道、古茗三家港股茶飲企業(yè)市值總和。

　　除了受到熱捧的蜜雪冰城，其實在2024年，泡泡瑪特、老鋪黃金等消費股也迎來一波暴漲。同時，2025年以來，阿里巴巴、騰訊、中芯國際、小米、地平線等科技股的股價也一路上揚。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，隨著港股交易市場的持續(xù)活躍，不少企業(yè)計劃抓住窗口期，把赴港IPO納入日程。老鄉(xiāng)雞、八馬茶業(yè)、滬上阿姨、周六福、奇瑞汽車等企業(yè)已經(jīng)遞表港交所，同時還有寧德時代、海天味業(yè)、安井食品、三花智控、賽力斯等謀劃赴港二次上市。

　　同時記者注意到，此前，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春曾稱，“我們投資的公司如果要去港股(香港交易所)上市，我把他腿打斷。”上述言論當時在市場中引發(fā)不小反響，而在近日，吳世春在微信視頻號上出面解釋稱，現(xiàn)在需要重新考慮港股上市這件事。

　　他指出，DeepSeek標志性的崛起，帶動了資本對于中國科技概念公司的重新估值、重新考量，也為港股帶來了新的機遇。“有好的資產(chǎn)，其實去港股上市也是不錯的選擇�！�

　　“港股今年以來的上市熱度確實令人鼓舞，尤其是蜜雪冰城表現(xiàn)增添了投資人的信心。在DeepSeek熱潮之后，全球資本正在重新看好中國資產(chǎn)，中國敘事得到了更多的認同，中國南下資金也日益增加了在港股的話語權(quán)。這些對中國企業(yè)赴港上市，都創(chuàng)造了積極的窗口期�！笔⒕熬W(wǎng)聯(lián)董事長、盛景嘉成創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人彭志強對21世紀經(jīng)濟報道說。

　　抓住港股IPO窗口期

　　其實從2024年下半年以來，港股市場就表現(xiàn)出回暖跡象，表現(xiàn)最為突出的當屬消費股。比如，2024年，泡泡瑪特股價年內(nèi)漲幅超340%。今年以來，這種上漲趨勢仍在繼續(xù)，當前其市值已經(jīng)達到約1600億港元；2024年6月上市的老鋪黃金，股價從發(fā)行價40.5港元最高漲至接近800港元，股價上漲近20倍，公司市值超過千億港元；2024年12月上市的美妝品牌毛戈平，股價亦有著一定幅度的上漲。

　　消費股的亮眼表現(xiàn)延續(xù)至今年，在近期古茗、蜜雪冰城的IPO中推向了高潮。后續(xù)，還有中式快餐品牌老鄉(xiāng)雞、茶葉品牌八馬茶業(yè)、新茶飲品牌滬上阿姨等的赴港IPO同樣值得期待。

　　“這些消費品牌其實早就具備了上市條件，只是在等待合適的時機�！卑俑＜瘓FCEO、弘毅投資董事總經(jīng)理王小龍對21世紀經(jīng)濟報道記者分析說。

　　據(jù)了解，在前些年，蜜雪冰城、老鄉(xiāng)雞、八馬茶業(yè)這些品牌都曾嘗試登陸A股市場，但由于政策原因未能實現(xiàn)，進而選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場。還有些品牌上市地一直選擇在港股，但由于港股市場表現(xiàn)低迷，沒有得到太積極的資本市場反饋，也一直在等待港股的上市窗口期。

　　今年以來，以DeepSeek、宇樹科技為代表的中國科技公司，正通過技術(shù)突破與市場應(yīng)用突破，改變外資對中國創(chuàng)新能力的認知。當中國科技企業(yè)價值迎來全面重估，不少上市科技企業(yè)市值都在近期來到了歷史高點。

　　“許多海外資金重回港股市場，我們看到科技股漲得很厲害，對消費股也有很大的帶動作用。同時，民營企業(yè)家座談會、一系列的消費刺激政策對消費企業(yè)帶來信心。這些因素都促使那些原本具備上市條件的消費品牌，抓住窗口期加快了上市步伐。”王小龍對21世紀經(jīng)濟報道說。

　　據(jù)了解，百福集團是弘毅投資打造的以數(shù)字化運營為核心的多品牌“新餐飲”平臺企業(yè)。目前，百福旗下有瑪尚諾、和合谷、新辣道、翻江、權(quán)金城等控股品牌，以及遇見小面、煲仔皇、美奈小館、大弗蘭、�？�、熊貓燙火鍋、啫兩手、漢堡印等參股品牌。

　　談及百福旗下品牌的上市規(guī)劃，王小龍表示，原來二級市場行情不太好時，大家主要是集中精力想做好經(jīng)營�，F(xiàn)在市場熱度正有所恢復(fù)，對一些具備條件的企業(yè)來說，大家在做好經(jīng)營的同時也在積極準備上市，但還沒有提出特別明確的時間表。

　　投資機構(gòu)退出通道加速暢通

　　除了消費股，投資人對科技公司的赴港上市同樣充滿期待�！案酃稍谙�費等領(lǐng)域一直表現(xiàn)都是不錯的，希望這一波在AI敘事下能將SaaS、企業(yè)服務(wù)公司進一步激活�！迸碇緩娬f，就盛景嘉成而言，無論是直投基金標的還是母基金投資標的，凡是在消費、SaaS、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)，一直都是在積極推進赴港上市計劃，當然，近期大家的進度都在加快。

　　資深投資人李剛強也指出，接下來預(yù)計會看到很多科技公司去申請港股上市。尤其是有這些特征的公司——企業(yè)有回購壓力、收入規(guī)模大但虧損、概念超前。這些公司的典型特點是前進的路上去A股上市仍充滿不確定性，后退的路上回購像達摩克利斯之劍懸在頭上，此時，港股就成了最好的選擇。

　　值得注意的是，相比奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城選擇“齊聚”港股，同為茶飲品牌的霸王茶姬則選擇去美股上市。

　　對此，王小龍分析稱，可能是因為港股市場已經(jīng)有好幾家茶飲上市企業(yè)，并且蜜雪冰城行業(yè)龍頭地位確定，市值體量也已經(jīng)很大。相對來說，美股上市或許更能體現(xiàn)出其品類層面的稀缺性。同時，霸王茶姬自創(chuàng)立之初就將全球化確定為重要戰(zhàn)略之一，美股上市也利于自身的業(yè)務(wù)出海。

　　對創(chuàng)業(yè)公司來說，該如何在港股、A股和美股間選擇？彭志強認為，各個交易所之間是錯位競爭、互為補充的關(guān)系。港股比較適合消費、AI應(yīng)用、SaaS和企業(yè)服務(wù)類等企業(yè)申報上市，即在A股上市有挑戰(zhàn)的行業(yè)，其實港股是很歡迎的。A股適合硬科技、卡脖子領(lǐng)域、市場空間大的企業(yè)申報上市，美股市場或?qū)⒊蔀橄鄬ρa充性的市場。

　　隨著港股IPO熱度的回升，投資機構(gòu)的退出通道也愈加暢通。王小龍專注消費零售領(lǐng)域投資近二十年，他談道，過去幾年，由于A股市場消費類企業(yè)上市政策收緊，港股市場又缺乏流動性，導(dǎo)致消費投資的退出難度加大，一級市場消費投資也持續(xù)低迷。隨著近期港股的活躍，消費投資總算看到了可行的退出通路，能夠給LP帶來一定的投資回報，這將有利于投資市場的正向循環(huán)。

　　“很多機構(gòu)這些年選擇不看消費領(lǐng)域，轉(zhuǎn)而去看硬科技投資。但我們堅信消費投資是存在機會的，消費領(lǐng)域不像高科技那樣存在爆發(fā)性，但它是長期持續(xù)穩(wěn)定的，并且對中國經(jīng)濟形成重要支撐。消費領(lǐng)域的發(fā)展需要耐心資本的支持，資本市場活躍后，我們的信心更足了�！蓖跣↓堈f。

　　在彭志強看來，無論是港股還是A股，今年開年的局面都是令人振奮和鼓舞的，不過，這只是相比過去幾年IPO停擺的背景。中國無論是A股、還是港股的IPO大門還需要更充分地打開，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展盡快暢通內(nèi)地資本大循環(huán)。

　　實際上在政策層面，A股市場已經(jīng)進一步迎來利好。3月11日，中國證監(jiān)會黨委召開擴大會議。會議指出，增強制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

　　與此同時，并購市場的政策優(yōu)化，也讓創(chuàng)投機構(gòu)的退出路徑得以拓寬。近期，國家金融監(jiān)管總局組織開展適度放寬科技企業(yè)并購貸款政策試點工作，有關(guān)司局負責人就試點相關(guān)政策措施回答了記者提問，其中重點提到了對于“控股型”并購，試點將貸款占企業(yè)并購交易額“不應(yīng)高于60%”放寬至“不應(yīng)高于80%”，貸款期限“一般不超過七年”放寬至“一般不超過十年”等內(nèi)容。

　　當時，即有業(yè)內(nèi)人士指出，上述政策的推出為并購貸款領(lǐng)域改革探索奠定了基礎(chǔ)，對并購市場拓寬資金來源、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、降低并購風(fēng)險、促進區(qū)域協(xié)同等方面帶來多重利好。