白云山交7年來最差利潤“成績(jī)單” ：金戈不振、涼茶遇冷
在經(jīng)歷了去年反腐風(fēng)波之后，全國最大的制藥企業(yè)集團(tuán)之一白云山(600332.SH；00874.HK)最近公布了2024年業(yè)績(jī)“成績(jī)單”。年報(bào)顯示：上市公司白云山2024年?duì)I利雙降，營收約749.93億元，同比下降0.69%；凈利潤約28.35億元，同比下降30.09%。此業(yè)績(jī)水平，創(chuàng)近七年以來新低。
厚達(dá)330多頁的白云山2024年報(bào)向外界傳遞的信息是：公司基本業(yè)務(wù)面受到較大影響，核心競(jìng)爭(zhēng)力遭遇重挫。分行業(yè)看，大健康營收下降12.70%，表明“王老吉”也不如以前好賣了；大商業(yè)營收雖未下降，但本就僅有7%左右毛利率的業(yè)務(wù)，還下降0.56個(gè)百分點(diǎn)，顯示醫(yī)藥流通利潤越來越薄。具體分產(chǎn)品來看，中成藥營收下降3.26%、化學(xué)藥營收下降20.10%，大南藥合計(jì)營收下降10.40%。
曾是白云山“最硬品種”、輝瑞“萬艾可”的仿制藥金戈(枸櫞酸西地那非片)，2024年?duì)I收10.34億元，同比下降19.81%，且?guī)齑媪考ぴ?9.78%，顯示出銷售壓力陡增。
盡管白云山自我“解釋”，主要業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)下滑的主要原因是“行業(yè)變化及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈”，但受訪的業(yè)內(nèi)人士及廣藥集團(tuán)內(nèi)部人士卻認(rèn)為，業(yè)績(jī)下滑與多名高層和中層落馬或許也有一定的關(guān)系�！袄洗�(前董事長(zhǎng)李楚源)被抓后，下面的人(有問題的管理人員)隔一兩周就(被)帶進(jìn)去(問話)�！币晃粡V藥集團(tuán)內(nèi)部人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。
截至3月17日午間收盤，白云山A股報(bào)收26.82元，跌幅0.48%，總市值436.04億元。
七年來最差業(yè)績(jī)
隨著廣藥集團(tuán)戰(zhàn)略管理部署與業(yè)務(wù)板塊的拓展，白云山自2013年重大資產(chǎn)重組和2015年A股股份定增后，公司基本完成了“大南藥”、“大商業(yè)”、“大健康”和“大醫(yī)療”四大板塊產(chǎn)業(yè)鏈布局及內(nèi)部組織架構(gòu)搭建。
2018年，白云山收購華南醫(yī)藥流通巨頭廣州醫(yī)藥有限公司(下稱：廣州醫(yī)藥)30%股權(quán)的重大資產(chǎn)購買，完成資產(chǎn)交割及工商變更(持股80%)。另外，廣州王老吉藥業(yè)股份有限公司(下稱：王老吉藥業(yè))收購?fù)瓿�。白云山持有的一心堂公司股�?quán)轉(zhuǎn)入權(quán)益法核算，公允價(jià)值變動(dòng)。這些資產(chǎn)的輪番操作，一下子“增厚”了上市公司業(yè)績(jī)，營利均實(shí)現(xiàn)大漲。2018年報(bào)顯示，白云山營收422.34億元，同比增長(zhǎng)101.55%；利潤總額40.19億元，同比增長(zhǎng)61.20%；凈利潤34.41億元，同比增長(zhǎng)66.90%。
翻閱歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，之后的2019年至2023年，白云山每年的營收和利潤雖有起伏，但依然在陸續(xù)增長(zhǎng)，除了2020年特殊年份之下，凈利潤從未低過30億元。
具體數(shù)據(jù)顯示，2019年，營收649.52億元，凈利潤31.89億元；2020年，營收616.74億元，凈利潤29.15億元；2021年，營收690.14億元，凈利潤37.20億元；2022年度，營收707.88億元，凈利潤39.67億元；2023年，營收755.15億元，凈利潤40.56億元。
而到了2024年，白云山749.93億元的營收，28.35億元的凈利潤，在過往年份中，確實(shí)創(chuàng)下近年來新低。
在總體年報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)背后，潛藏了一點(diǎn)讓投資者難以琢磨的問題。
比如，分季度來看，白云山的業(yè)績(jī)?cè)?024年前三季度營收和凈利潤均還算正常。不過，到了第四季度，白云山的營收下降至159.33億元，凈利潤首次出現(xiàn)虧損，虧損金額達(dá)3.23億元，扣費(fèi)凈利潤虧損4.99億元。
白云山稱，與2023年度相比，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)同比下降的主要原因是，2024年受有效需求不足、行業(yè)加速變革、行業(yè)政策變化及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素持續(xù)影響，公司主要業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營業(yè)績(jī)同比下滑；另外，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，公司對(duì)一心堂藥業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備人民幣3.86億元，從而減少年度利潤總額。
值得關(guān)注的是，這些因素并非在2024年第四季度突然出現(xiàn)，而是全年如此，為何唯獨(dú)第四季度出現(xiàn)如此大的虧損？
外界注意到，自廣藥集團(tuán)去年中前董事長(zhǎng)李楚源落馬以來，持續(xù)遭遇反腐風(fēng)波�！袄畛吹陌讣蓮V東省紀(jì)委提級(jí)辦案，波及面可能會(huì)更大一些，牽扯多名中層干部，廣藥集團(tuán)處于‘由亂到治’的過程�！贝饲耙晃唤咏鼜V州國資系統(tǒng)的知情人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱。
有觸底，或許就有反彈。上述廣藥集團(tuán)內(nèi)部人士期冀，2025年公司業(yè)績(jī)或許能有改善。
白云山稱，2025年將聚焦主責(zé)主業(yè)，夯實(shí)醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)鏈，瞄準(zhǔn)增量市場(chǎng)，拓展新業(yè)態(tài)和加快國際化，同時(shí)加強(qiáng)科研體系建設(shè)，提升資本運(yùn)營能力。
大南藥板塊造“滑鐵盧”
白云山引以為傲的是大南藥板塊(醫(yī)藥制造業(yè)務(wù))，該板塊包含金戈和抗生素品牌(含頭孢呋辛鈉等)，以及在華南乃至全國具有優(yōu)勢(shì)的中藥品種，如小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、消渴丸、清開靈系列等優(yōu)勢(shì)品種。
2024年，男科用藥枸櫞酸西地那非片營收10.34億元，同比上年下滑19.81%，毛利率比上年下滑0.44%，庫存量比上年增長(zhǎng)49.78%。白云山稱，該產(chǎn)品競(jìng)品數(shù)量持續(xù)增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，加之調(diào)整促銷政策，銷量同比有所下降，庫存量同比增加。
近幾年，在中國三大終端六大市場(chǎng)，性功能障礙類藥物的市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步上漲，2023年達(dá)到了97億元以上，自然也成為“兵家必爭(zhēng)之地”，多家上市公司均有布局批文。
在抗生素方面，白云山的阿莫西林系列營收達(dá)1.79億元，同比下滑36.65%，談及原因，白云山稱，該產(chǎn)品受國家限抗政策升級(jí)、替代品競(jìng)爭(zhēng)等市場(chǎng)因素影響，需求減少，產(chǎn)銷量下降。另外，2024年，白云山的注射用頭孢呋辛鈉在醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合計(jì)實(shí)際采購量為1.12億瓶(按0.75g標(biāo)瓶計(jì)算)，相比2023年1.17億瓶(按0.75g標(biāo)瓶計(jì)算)有所下降。注射用頭孢呋辛鈉(千瓶)的庫存量更是增長(zhǎng)了11208.53%。
中成藥方面，白云山消渴丸營收4.01億元，同比上年下滑23.45%，毛利率比上年下滑5.12%，庫存量更是增長(zhǎng)了27.42%。
另外，多個(gè)中成藥優(yōu)勢(shì)品種銷量微增，庫存量相比卻大幅增加，比如小柴胡顆粒(千盒)銷售量雖增長(zhǎng)了1.60%，但庫存量卻大幅增長(zhǎng)19.50%；滋腎育胎丸(千盒/千瓶)銷量增長(zhǎng)了19.64%，庫存量卻增長(zhǎng)了61%；清開靈系列(千袋/千支/千粒)銷量雖增長(zhǎng)了0.31%，庫存量卻增長(zhǎng)了37.88%。
截至2024年底，根據(jù)《國家醫(yī)保目錄》(2024年版)，白云山及合營企業(yè)共有323個(gè)品種納入《國家醫(yī)保目錄》。2024年內(nèi)，白云山安宮牛黃丸的適用癥/功能主治發(fā)生調(diào)整，由“中風(fēng)昏迷及腦炎、腦膜炎、腦出血、敗血癥見上述證候者等”調(diào)整為“限急診或住院患者”；紫雪顆粒的適用癥，由“用于溫?zé)岵≈窕枳d語，高熱抽搐等”調(diào)整為“限高熱驚厥急救、搶救時(shí)使用”。
產(chǎn)品獨(dú)占性優(yōu)勢(shì)不強(qiáng)，特別是大南藥產(chǎn)品缺乏拳頭品種，化藥以仿制藥為主，同質(zhì)化嚴(yán)重，這是白云山與其他中藥上市公司巨頭明顯的區(qū)別。未來，大南藥板塊如何發(fā)力，仍有待觀察。
涼茶業(yè)績(jī)“透心涼”
據(jù)廣藥集團(tuán)王老吉大健康公司(下稱：王老吉大健康)官方資料，誕生于1828年清朝道光年間的王老吉涼茶，系公認(rèn)的涼茶始祖，2006年被收入“國家珍貴非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”名錄。前幾年，在王老吉大健康的運(yùn)營下，王老吉涼茶已在全國開發(fā)超千萬家終端網(wǎng)點(diǎn)，產(chǎn)品暢銷海內(nèi)外，曾年銷售額過百億元，占據(jù)涼茶行業(yè)“7成市場(chǎng)份額”，穩(wěn)居涼茶行業(yè)“第一地位”。
然而，白云山2024年公布的王老吉涼茶業(yè)績(jī)卻讓一眾投資者“透心涼”。
2024年報(bào)顯示，2024年，王老吉大健康營收87.64億元，凈利潤11.04億元。翻閱過往白云山年報(bào)發(fā)現(xiàn)，王老吉大健康公司的這一營收水平，甚至不及2018年。2018年報(bào)顯示，王老吉大健康公司營收就已達(dá)94.64億元。
翻閱白云山歷年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，王老吉大健康公司2019年至2023年的營收分別為102.97億元、68.62億元、97.29億元、93.49億元和100.13億元。
2024年以來，白云山頻頻接受投資者咨詢。在交流環(huán)節(jié)，投資者普遍關(guān)心的問題還是王老吉涼茶的銷售情況。
“2024年上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、飲品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、雨水天氣等因素影響，公司大健康板塊王老吉涼茶等銷售面臨較大壓力，營收同比下降。”談及大健康板塊2024年上半年?duì)I收下降的原因，白云山信批相關(guān)負(fù)責(zé)人曾在投資者交流問答時(shí)表示。
“最近幾年，咖啡、新中式奶茶、無糖茶飲都在爆發(fā)，涼茶品類受到的份額蠶食非常明顯，步入相對(duì)平緩的下行周期，王老吉、加多寶的銷量情況都不理想。雖然整體下滑還是個(gè)位數(shù)，但從可持續(xù)發(fā)展的角度，整個(gè)品類都在沒落。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴第一財(cái)經(jīng)記者。
翻閱白云山歷年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，王老吉涼茶低迷的發(fā)展態(tài)勢(shì)，早在幾年前就已顯現(xiàn)。白云山也持續(xù)尋找第二增長(zhǎng)曲線。比如，2019年，王老吉大健康推出復(fù)合果汁飲料刺檸吉，2022年，白云山又推出了新產(chǎn)品荔小吉系列。在王老吉涼茶陷入增長(zhǎng)乏力的2024年上半年，王老吉大健康又推出玫瑰風(fēng)味、小蒼蘭風(fēng)味、折耳根風(fēng)味、原味涼茶等新品。
然而，在激烈的快消品市場(chǎng)終端之下，王老吉大健康推出的系列新品，卻并未如王老吉涼茶一般在市場(chǎng)火爆。
在業(yè)內(nèi)人士看來，王老吉大健康公司2024年業(yè)績(jī)低迷背后，公司遭遇的反腐風(fēng)浪也影響了業(yè)務(wù)發(fā)展。
2024年12月4日，剛履新不久的廣藥集團(tuán)董事長(zhǎng)李小軍即前往王老吉大健康公司調(diào)研。此后李小軍頻頻公開推動(dòng)王老吉涼茶發(fā)展。
2月23日，李小軍考察沙特阿拉伯市場(chǎng)。當(dāng)天，王老吉大健康與沙特艾杜克國際控股有限公司簽署貿(mào)易合作協(xié)議，并發(fā)布“王老吉WALOVI”標(biāo)識(shí)和阿拉伯語版包裝。
“廣藥白云山”稱，王老吉大健康與艾杜克公司就共同推進(jìn)王老吉在沙特及中東地區(qū)的產(chǎn)品銷售和品牌推廣工作簽署了合作協(xié)議，“首批王老吉產(chǎn)品將在簽約后一個(gè)月內(nèi)發(fā)往沙特，并在當(dāng)?shù)剡B鎖超市、便利店、餐廳等渠道進(jìn)行銷售。”
在業(yè)內(nèi)人士看來，王老吉未來在中東的銷售情況如何，仍有待當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)檢驗(yàn)。
作者：吳綿強(qiáng)
【編輯：熊思怡】